最近私募股票操盘手，上海友升铝业股份有限公司即将上会的消息引起了不少关注。这家公司一直专注于铝合金汽车零部件的设计、开发、生产、销售和服务，看起来似乎前景一片大好。但仔细研究一下，就会发现其背后隐藏着诸多风险，让人不得不为它的未来捏一把汗。
先来说说友升股份对大客户的依赖程度，那可真是到了令人咋舌的地步。从 2021 年到 2023 年，其前五大客户贡献的营收占比超过了 50%，而特斯拉这一个客户，就占了总营收的 45%。这就好比一个人把所有的鸡蛋都放在了一个篮子里，一旦篮子打翻，后果不堪设想。要是哪天特斯拉因为各种原因减少了订单，或者干脆终止合作，友升股份的业绩恐怕瞬间就会遭遇 “滑铁卢”，被打回原形。和同行业的旭升股份相比，人家特斯拉的占比大约是 40%，友升股份在抗风险能力上明显要弱上一筹，这就像是在钢丝上跳舞，稍有不慎就会摔得粉身碎骨。
再看看这次 IPO 的募资用途，更是让人觉得心里没底。友升股份计划投入 24.7 亿元，其中 20 亿都要投向云南与电池托盘项目，这架势，是要一口气把产能提升到现有水平的 3 倍多。想法很美好，现实却很残酷。2023 年的时候，其电池托盘的销量仅仅只有 24.6 万套，而募投项目却规划要年产 50 万台。行业预测 2025 年国内电池托盘的需求大概在 2000 万套左右，这么一算，友升股份目前的市占率还不足 1.5%。在市场份额这么小的情况下，如此激进地进行扩产，很有可能会导致产能过剩。到时候生产出来的产品卖不出去，积压在仓库里，那可都是真金白银堆出来的损失，就像一座大山一样压在公司身上，把它压得喘不过气来。
还有那像 “过山车” 一样的毛利率，也着实让人揪心。2024 年 1 - 6 月，门槛梁系列产品的毛利率大幅下降。为啥呢？一方面，老客户特斯拉因为终端销售下滑，再加上季度铝价定价这些因素，使得相关产品的毛利率跟着往下跌；另一方面，新拿到的赛力斯问界 M9 项目，由于新建产能以及市场竞争等原因，在产品成本端和价格端都受到了不小的影响，毛利率低得可怜。这一高一低之间，门槛梁产品的毛利率就这么 “稀里哗啦” 地降下去了，公司整体的盈利能力也跟着大打折扣，就像是一艘在波涛汹涌的大海里航行的船，随时都有被巨浪打翻的危险。
在上市进程方面，友升股份也是状况百出。2022 年的时候，公司突击引入了 3.7 亿增资方，其中关联方上海鑫友升持股 19.6%。这本来也没什么，但关键是这笔交易的估值比第三方低了 20%。监管部门自然不会放过这个疑点，直接就问询定价的公允性。可公司呢，却没能充分披露相关细节，这就像一个人在回答问题的时候遮遮掩掩，让人不得不怀疑其中有猫腻，也正是这个原因，直接导致了 IPO 的中止，就像是一场足球比赛，突然被吹了暂停，让人摸不着头脑。
另外，财务数据也像是一团乱麻。2021 年招股书里显示的净利润是 1.3 亿元，到了 2023 年版本里，却变成了 2.5 亿元，调整幅度超过了 90%。这么大的差异，简直就像是在变魔术，关键数据被如此随意地修改，公司财务内控的缺陷暴露无遗。这就好比一个公司的财务系统是一座大厦，而这些漏洞就像是大厦里的一个个窟窿，随时可能让整座大厦摇摇欲坠，也难怪会触发监管部门的 “红牌” 警告了。
从行业大环境来看，监管也越来越严格。2023 年深交所出台了新规，专门严查那些 “伪成长” 的企业。友升股份的研发费用率仅仅只有 3.8%，连科创板 5% 的红线都达不到，专利数量也只有 32 项，和竞争对手敏实集团比起来，简直就是小巫见大巫，人家的专利数量可是友升股份的 3 倍之多。在这样的对比下，友升股份的科创属性遭到市场的质疑也是理所当然的事情，就像是一个学生，考试成绩总是不理想，还怎么能让人相信他有好好学习呢？
友升股份现在的困局私募股票操盘手，其实也反映了整个行业的焦虑。很多企业为了生存，都选择紧紧绑定大客户，看似短期内有了稳定的收入来源，可实际上却慢慢沦为了 “代工厂”，失去了自己的核心竞争力。一旦大客户掌握了绝对的议价权，这些供应商就只能在产能军备赛中苦苦挣扎，赌上自己的命运。友升股份这次 IPO 停摆，本质上就是其商业模式缺陷的一次大爆发。在如今新能源汽车行业看似一片繁荣的景象下，那些没有核心技术壁垒的企业，就像是在沙滩上建房子，潮水一涨，就会被无情地冲走。对于投资者来说，可一定要擦亮眼睛，不要被友升股份光鲜的营收数据给迷惑了，说不定这背后就是一场精心包装的产能泡沫，一旦破裂，将会让人大失所望。